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J.P. Morgan Asset Management: Europa mit historischem Discount zu

US-Aktien

Frankfurt (ots) -

- Konjunktur hält sich robust, doch drohen weiterhin Inflationsrisiken

- Weniger Zentralbankunterstützung für die Märkte

- Europäische Aktien gegenüber US-Titeln sehr günstig

- Zum "Guide to the Markets" (https://am.jpmorgan.com/de/de/asset-management/adv

/insights/market-insights/guide-to-the-markets/) für das 2. Quartal

Das erste Quartal 2024 hat Anlegerinnen und Anlegern überwiegend gute Erträge

beschert: Zahlreiche Risikosegmente haben sich gut entwickelt, vor allem Aktien

konnten mit einer starken Performance punkten. Auf der festverzinslichen Seite

sind vor allem Schwellenländer- und Hochzinsanleihen gut gelaufen. Die

Konjunktur erweist sich als sehr robust. Aus Sicht von Tilmann Galler ,

Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management, haben die Märkte

inzwischen ein positives Konjunkturszenario eingepreist und dürften im weiteren

Jahresverlauf mit mehr Volatilität konfrontiert werden. "Die Inflationsrisiken

sind sehr viel hartnäckiger als gedacht. Die Zinsniveaus werden daher nicht so

schnell wie erhofft nach unten gehen", erklärt Ökonom Galler anlässlich der

Vorstellung des Guide to the Markets (https://am.jpmorgan.com/de/de/asset-manage

ment/adv/insights/market-insights/guide-to-the-markets/) für das zweite Quartal

2024. Potenzial sieht er am Aktienmarkt vor allem aufgrund von

Bewertungsdivergenzen. Am Anleihenmarkt hält er Staats- und Unternehmensanleihen

mit guter Bonität für eine geeignete Option, um das Portfolio stärker zu

diversifizieren.

Konjunktur robuster als erwartet

Die Konjunktur hat sich in den letzten Monaten trotz den schärfsten

Zinsanhebungen der letzten 40 Jahre überraschend robust gezeigt. Insbesondere

die Einkaufsmanagerindizes belegen weiterhin ein positives Momentum, selbst in

Europa. So sind die Markterwartungen für das weitere Wirtschaftswachstum

konstruktiv. In den USA gibt zwar einen Wachstumsrückgang auf 2,2 Prozent, dies

liege aber weiterhin über dem Trendwachstum von 1,8 bis 2,0 Prozent. Auch in

Europa zeige sich das konjunkturelle Umfeld auf ermäßigtem Niveau stabil.

Basis dieser Entwicklung ist es laut Tilmann Galler vor allem der Konsum -

insbesondere getrieben durch Lohnsteigerungen, nachlassender Inflation, aber

auch durch die Vermögenssituation aufgrund weiterhin vorhandener

Überschussersparnisse. "Die Verbraucherinnen und Verbraucher haben genügend

Kraft, ihren Konsum aufrechtzuerhalten, insbesondere wenn der Arbeitsmarkt

weiterhin so stabil ist wie bisher", sagt Ökonom Tilmann Galler. Auch das

verarbeitende Gewerbe erholt sich angesichts steigendem Bedarf für

KI-Technologie und der Notwendigkeit für Instanthaltung, was von den Märkten

positiv aufgenommen wurde.

Neue Inflationsrisiken

Als ein wesentliches Risiko für die Kapitalmärkte sieht Tilmann Galler die

hartnäckige Inflation, vor allem in den USA. Dort stiegen die Preise von 3,2

Prozent im Februar auf 3,5 Prozent im März. Zudem sieht der Marktexperte

zusätzliche Risiken aufkommen. "Die jüngste Ölpreisentwicklung baut neuen

Preisdruck auf. Dies liegt zum einen an der steigenden Nachfrage, aber auch an

politischen Risiken wie dem Nahost-Konflikt", erklärt Galler. Zudem sieht er in

einigen Bereichen der US-Wirtschaft stärker inflationäre Tendenzen, wie etwa bei

Bekleidung oder auch Autoversicherungsprämien.

Fed: Weniger Zinsschritte für 2024

Angesichts der weiter beharrlichen Inflation stellt sich die Frage, wie die

Notenbanken darauf reagieren werden. "Die Erwartungen liegen inzwischen nur noch

bei zwei Zinssenkungen der Fed für 2024 - ein Zinsschritt wurde also bereits

ausgepreist", stellt Galler fest. Der Kapitalmarktexperte erwartet allerdings

nichtsdestotrotz die Zinswende: "Auch wenn die Inflation nur langsam zurückgeht,

wird es genug sein für die Fed für eine erste moderate Lockerung", sagt Galler.

Derzeit baut die Fed immer noch den Staatsanleihenbestand jeden Monat um rund 60

Milliarden US-Dollar ab, den Bestand an Hypotheken um 35 Milliarden US-Dollar.

"Die Befürchtung war, dass es durch den Liquiditätsentzug bei Finanzierungen eng

werden könnte. Dies ist in der erwarteten Form jedoch nicht eingetreten", führt

der Experte aus. Durch den starken Rückgang sogenannter Reverse-REPO-Geschäfte

in den letzten sechs Monaten wurde dem Markt wiederum Liquidität zugeführt, was

den restriktiven Effekt der Bilanzreduktion gemildert hat.

Bewertungsdivergenzen zwischen Europa und den USA bieten Potenzial

An den Aktienmärkten sieht Ökonom Galler die Bewertungen inzwischen erhöht. "Das

Kurs-Gewinn-Verhältnis von Aktien weltweit erscheint, vor allem getrieben durch

US-Wachstumsaktien, teuer. Zwar sehen wir ein noch positives Gewinnumfeld, doch

die Frage ist, was bereits eingepreist ist". Die höheren Bewertungen dürften

daher die langfristigen Erträge schmälern. Grundsätzlich sieht Galler noch

Potenzial bei Dividendentiteln. In den USA hat es zuletzt attraktive

Ausschüttungen gegeben, auch in Europa ist man bei über vier Prozent

Ausschüttungsrendite. Durch das veränderte Zinsumfeld sieht Galler das positive

Growth-Momentum vorerst vorüber, Value dürfte künftig stärker profitieren. Eine

Renaissance könnte beispielsweise der Energiesektor erleben, auch Rohstofftitel

seien interessant.

Besondere Chancen sieht Galler bei Bewertungsdivergenzen zwischen US- und

europäischen Aktien: "US-Aktien haben in den letzten Monaten ein Kursfeuerwerk

hingelegt, vor allem das Thema Künstliche Intelligenz war ein wesentlicher

Wachstumstreiber". In Europa sei der KI-Effekt deutlich weniger spürbar gewesen.

"Selten ist der 'Discount' von europäischen gegenüber US-Aktien so groß wie

aktuell gewesen", führt der Marktexperte aus. Der Abschlag ziehe sich durch

viele verschiedene Aktiensektoren. Bei europäischen Aktien sieht Galler daher

noch Potenzial, sich zu engagieren.

Auf der Anleihenseite gilt es nach Meinung von Tilmann Galler, über die Duration

mehr Sicherheit in ein Portfolio zu bringen. Bei 10-jährigen Staatsanleihen

seien bei einem Renditeabfall von 1 Prozent (100 Basispunkten) dank Kupon und

Kursgewinn Erträge von über 10 Prozent möglich. Dies könnte etwaige stärkere

Schwankungen auf der Aktienseite kompensieren. Bei globalen Anleihen sieht

Galler einen Puffer von 0,4 Prozent (40 Basispunkten) - also erst wenn ein

Renditeanstieg bei über 0,4 Prozent läge, würden negative Renditen

erwirtschaftet. Generell seien Anleihen hoher Qualität ein weiterhin gutes

Investment.

Auch Unternehmensanleihen seien nach wie vor eine gute Option, da unmittelbare

Rezessionsrisiken ausgeblieben sind. Auf regionaler Ebene erscheint aus Gallers

Sicht der Euro-Bereich zunehmend attraktiv. Zwar seien die Risikoprämien im

Investment-Grade-Segment des Euro-Bereiches enger geworden, jedoch nicht so eng

wie in den USA. Dies böte noch Chancen.

"Auf Anlegerseite wäre es aber risikoreich, davon auszugehen, dass der

Inflationsgeist wieder in der Flasche ist. Daraus können im Verlauf des Jahres

Risiken, und damit größere Schwankungen an den Kapitalmärkten entstehen.

Alternative Anlagen, etwa aus dem Sachwertebereich oder Hedge-Fonds, können das

Portfolio gegen ein Wiederaufflammen der Inflation schützen und sind daher

sinnvoll", fasst Tilmann Galler den weiteren Ausblick für 2024 zusammen.

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Der umfangreiche Guide to the Markets ist ab jetzt auch in deutscher Sprache auf

täglicher Basis verfügbar. Dieser ist in der Market Insights App

(https://apps.apple.com/us/app/insights-by-j-p-morgan/id602722972) und unter

https://ots.de/Y6ikzx zu finden.

Der Guide to the Markets ist das Herzstück des Market Insights Programms von

J.P. Morgan Asset Management, für das mehr als 30 Kapitalmarktexperten rund um

den Globus aktiv sind. Es wird inzwischen seit mehr als 15 Jahren in über 30

Ländern und mehr als 10 Sprachen publiziert. Ziel des Market Insights Programms

ist, die globalen Kapitalmärkte zu beleuchten und regelmäßig verlässliche

Erkenntnisse rund um das aktuelle wirtschaftliche Umfeld zu vermitteln. Damit

möchten wir eine wertvolle Unterstützung bei der Informationsbeschaffung leisten

und es Anlegern ermöglichen, fundierte Investmententscheidungen zu treffen.

Der Guide to the Markets ist eine umfangreiche und aktuelle Sammlung von

Marktdaten und zeigt ein vielfältiges Spektrum rund um Anlageregionen,

Investmentthemen und die Entwicklung verschiedener Anlageklassen auf. Dabei ist

Neutralität und Aktualität besonders wichtig. Um einen objektiven Blick auf die

Ereignisse an den weltweiten Finanzmärkten zu ermöglichen, ist der "Guide" frei

von jeglicher "Hausmeinung" von J.P. Morgan Asset Management.

Über J.P. Morgan Asset Management

Als Teil des globalen Finanzdienstleistungskonzerns JPMorgan Chase & Co verfolgt

J.P. Morgan Asset Management das Ziel, Kundinnen und Kunden beim Aufbau

stärkerer Portfolios zu unterstützen. Seit mehr als 150 Jahren bietet die

Gesellschaft hierzu Investmentlösungen für Institutionen, Finanzberater und

Privatanleger weltweit und verwaltet per 31.03.2024 ein Vermögen von 3,2

Billionen US-Dollar. In Deutschland ist J.P. Morgan Asset Management seit über

30 Jahren und in Österreich seit 25 Jahren präsent und mit einem verwalteten

Vermögen von rund 35 Milliarden US-Dollar, verbunden mit einer starken Präsenz

vor Ort, eine der größten ausländischen Fondsgesellschaften im Markt. Das mit

umfangreichen Ressourcen ausgestattete globale Netzwerk von Anlageexpertinnen

und -Experten für alle Assetklassen nutzt einen bewährten Ansatz, der auf

fundiertem Research basiert. Zahlreiche "Insights" zu makroökonomischen Trends

und Marktthemen sowie der Asset Allokation machen die Implikationen der

aktuellen Entwicklungen für die Portfolios deutlich und verbessern damit die

Entscheidungsqualität bei der Geldanlage. Ziel ist, das volle Potenzial der

Diversifizierung auszuschöpfen und das Investmentportfolio so zu strukturieren,

dass Anlegerinnen und Anleger über alle Marktzyklen hinweg ihre Anlageziele

erreichen.

Wichtige Hinweise:

Das "Market Insights" Programm bietet umfassende Informationen und Kommentare zu

den globalen Märkten auf produktneutraler Basis. Das Programm analysiert die

Auswirkungen der aktuellen Wirtschaftsdaten und veränderten Marktbedingungen, um

Kunden einen besseren Einblick in die Märkte zu vermitteln und fundierte

Anlageentscheidungen zu fördern. Für die Zwecke von MiFID II sind das J.P.

Morgan Asset Management "Market Insights" und "Portfolio Insights" Programm eine

Marketingkommunikation und fallen nicht unter MiFID II / MiFIR Anforderungen,

die in Zusammenhang mit Research stehen. Darüber hinaus wurden das J.P. Morgan

Asset Management "Market Insights" und "Portfolio Insights" Programm als nicht

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Anforderungen erstellt, die zur Förderung der Unabhängigkeit von Research

dienen. Sie unterliegen auch keinem Handelsverbot vor der Verbreitung von

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alle verfügbaren relevanten Informationen erhalten. Der Wert, Preis und die

Rendite von Anlagen können Schwankungen unterliegen, die u. a. auf den

jeweiligen Marktbedingungen und Steuerabkommen beruhen, und die Anleger erhalten

das investierte Kapital unter Umständen nicht in vollem Umfang zurück. Sowohl

die historische Wertentwicklung als auch die historische Rendite sind unter

Umständen kein verlässlicher Indikator für die aktuelle und zukünftige

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Vermögensverwaltungsgeschäft von JPMorgan Chase & Co. Und seiner verbundenen

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vergleichbare zukünftige Ergebnisse. Eine Diversifizierung garantiert keine

Investitionserträge und eliminiert nicht das Verlustrisiko. Herausgeber in

Deutschland: JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l., Frankfurt Branch,

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